作者 | 辛夷

編輯 | 紫蘇

來源 | 觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）

歷時(shí)一年時(shí)間，400歲的老字號張小泉終于登陸創(chuàng)業(yè)板，成為A股市場上的“刀剪第一股”。

觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）9月6日消息，張小泉（股票代碼：301055）今日創(chuàng)業(yè)板上市，開盤價(jià)29.8元/股，盤中漲幅一度超過450%。截止今日收盤，張小泉每股報(bào)收34.09元，總市值超53.18億元。

不似當(dāng)下資本簇?fù)淼幕ヂ?lián)網(wǎng)新消費(fèi)企業(yè)，老字號的上市顯得尤為難得。

據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前被認(rèn)定的中華老字號共有1128家，但其中只有10%蓬勃發(fā)展，大部分都出現(xiàn)了經(jīng)營危機(jī)。九成的老字號企業(yè)缺乏核心競爭力。體制束縛、生產(chǎn)手段落后、營銷水平低、經(jīng)營成本上升、品牌意識不強(qiáng)都是發(fā)展中普遍存在的問題。

就已經(jīng)上市的老字號來說，除部分市值較高的酒企、藥企之外，大部分飲料、餐飲行業(yè)的老字號企業(yè)均面臨業(yè)績下滑的困境，“老字號”概念板塊兩極分化嚴(yán)重。

其實(shí)單從上市目的來看，老字號與新消費(fèi)企業(yè)的訴求并無本質(zhì)不同，即借助資本力量提升品牌支撐力、增強(qiáng)人才吸引力，為企業(yè)的長期成長性加注籌碼。

在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)輿論影響力式微的背景下，張小泉的上市，對其自身和其他站在資本市場門口的老字號企業(yè)來講，都注定是極為重要的時(shí)刻。

01 10元刀剪，撐起4億營收

繼東阿阿膠的“水煮驢皮”、狗不理的“天價(jià)包子”被消費(fèi)者厭棄之后，對老字號企業(yè)的抵觸感似乎已經(jīng)逐漸蔓延到了二級市場，尤其是在那些慘不忍睹的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)布之后。

典型的“反面教材”是百年老店全聚德。

自2017年以來，全聚德的營收、凈利潤已經(jīng)連續(xù)4年“雙降”。2020年財(cái)報(bào)顯示，公司營業(yè)收入為7.83億元，較2019年數(shù)據(jù)腰斬，成為全聚德開店以來的首次虧損。2021年上半年，全聚德的凈利潤變動(dòng)幅度將達(dá)到71.87%，錄得虧損4175萬元。

在老字號企業(yè)普遍陷入“因循守舊”的怪圈，財(cái)務(wù)指標(biāo)“跌跌不休”的背景下，張小泉的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)反而穩(wěn)得令人驚嘆。

招股書顯示，張小泉2018-2020年的營業(yè)收入分別為4.1億元、4.84億元和5.72億元，營業(yè)收入復(fù)合增長率為18.13%。而同期凈利潤分別為4380.85萬元、7230.07萬元和7721.60萬元，凈利潤復(fù)合增長率為32.76%。

今年上半年，張小泉實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比去年同期增長31.72%，凈利潤錄得4425.35萬元，同比增長高達(dá)34.86%。

除去良好的財(cái)務(wù)基本盤，張小泉還擁有相對健康的營收結(jié)構(gòu)。

招股書顯示，張小泉的主營業(yè)務(wù)分為剪具、刀具、套刀剪組合、其他生活家居用品四類。根據(jù)2020年數(shù)據(jù)，上述四類業(yè)務(wù)的營收占比分別為29.09%、25.08%、26.43%和19.4%，分布相對均衡。

事實(shí)上，以上四類業(yè)務(wù)的經(jīng)營指標(biāo)變化，也一定程度上折射出張小泉的基礎(chǔ)商業(yè)模式和發(fā)展趨勢。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2018-2020年，公司主要產(chǎn)品平均單價(jià)分別為11.81元、12.55元及12.88元。10元左右的定價(jià)，基本符合張小泉大眾消費(fèi)品的身份認(rèn)知。

且按照2019年的數(shù)據(jù)計(jì)算，張小泉刀剪的毛利率分別為45.18％、42.68％，高于同期知名廚具企業(yè)愛仕達(dá)、蘇泊爾的毛利率。從銷售情況來看，2019年張小泉的剪具銷量為2706萬把，刀具為510萬把，套刀剪組合178萬套，收入共計(jì)4億元。

“10元刀剪、4億營收”。截止目前，張小泉主要依靠大規(guī)模生產(chǎn)走量的形式，支撐起企業(yè)營收的基本盤。

值得注意的是，與互聯(lián)網(wǎng)新消費(fèi)公司“流血上市”的“主旋律”不同，賬目豐盈、債務(wù)清晰的張小泉并不差錢。

招股書顯示，截至2019年末，張小泉的貨幣資金高達(dá)1.53億元，同比增長19.53%。2020年2月，張小泉合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)3510萬元，這幾乎頂?shù)蒙?019年公司經(jīng)營利潤的一半。

此外，截止2019年末，張小泉的資產(chǎn)負(fù)債率僅為24.2%，遠(yuǎn)低于可比上市公司57.54%的平均值。

不同于在退市邊緣掙扎的全聚德們，當(dāng)下市場在張小泉的身上全然看不到“老字號”的困境，傳統(tǒng)反倒成了它最有力的支撐，讓創(chuàng)造和革新有根可循。對傳統(tǒng)品牌最大的歌頌，無外乎如此。

個(gè)中機(jī)巧，或許要脫離紙面上的財(cái)務(wù)和業(yè)務(wù)視角，轉(zhuǎn)而向張小泉“400年老店”的緣起中去尋找。

02 從“字號”到“企業(yè)”

浸潤了華夏文明的中華老字號，總帶著獨(dú)一份的生動(dòng)氣韻。

張小泉的歷史可以追溯到明朝萬歷年間，其前身是剪刀匠人張思佳在徽州黟縣開設(shè)的一家叫“張大隆”的剪刀鋪。

據(jù)記載，當(dāng)時(shí)市面上主流的剪刀多是用銅和生鐵打制而成。而張思佳卻破天荒的將龍泉寶劍的鑄造工藝引入剪刀制作之中，一舉開創(chuàng)了獨(dú)具特色的“嵌鋼”工藝。

精鋼與生鐵強(qiáng)度自然不可同日而語?！暗秳翔怠钡膹埓舐〖舻恫粌H鋒利耐用，還在精良的拋光工藝下愈顯光彩照人。在酒香不怕巷子深的時(shí)代，張大隆剪刀很快成了當(dāng)時(shí)城中的金字招牌。

只不過再樸素的商業(yè)環(huán)境也免不了摻雜人性的參差。伴隨“張大隆”的行銷，良莠不齊的仿冒品開始層出不窮，以至于正牌的“張大隆”剪刀口碑遭遇了斷崖式的下滑。

在這樁原始的知識產(chǎn)權(quán)糾紛中，張思佳的兒子張小泉挺身而出。1628年，張小泉正式從父親手中接過當(dāng)時(shí)已經(jīng)遷至杭州的“張大隆”，并在接管店務(wù)之日毅然將“張大隆”改成自己的名字，“張小泉”品牌由此確立。

此后百余年，世代傳承的張小泉一度成為宮廷御剪，甚至走出國門，閃耀了最后的封建年代；并最終和大多數(shù)老字號一樣，不得不在洶涌的近代史中保持緘默，直到新中國成立。

1956年，根脈未斷的張小泉迎來了時(shí)運(yùn)。

當(dāng)年3月5日，毛澤東主席在《加快手工業(yè)的社會主義改造》工作匯報(bào)會上提出，“手工業(yè)中許多好東西，不要搞掉了。王麻子、張小泉的刀剪一萬年也不要搞掉。”借此契機(jī)，“杭州張小泉剪刀廠”宣告成立，這也是張小泉工業(yè)化生產(chǎn)的發(fā)端。

90年代，伴隨改革開放進(jìn)入沖刺期，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期被“點(diǎn)名”，并在政府扶持下得以恢復(fù)的張小泉，很快迎來了民營資本蜂擁而至的市場經(jīng)濟(jì)時(shí)期。自由競爭的時(shí)代啟幕，企業(yè)被允許放開手腳的同時(shí)，也不得不學(xué)會“獨(dú)立行走”。

私有化的張小泉在最初也走得并不順利。

彼時(shí)，各行各業(yè)都因?yàn)槊駹I資本的進(jìn)駐而變得愈發(fā)活躍、營銷方式也趨向現(xiàn)代化，可惜國企包袱繁重的張小泉卻沒有在劇變中及時(shí)追上日新月異的經(jīng)營節(jié)奏。競爭優(yōu)勢和經(jīng)營效益疾速流失、萎縮，張小泉隨即陷入復(fù)興道路上的至暗時(shí)刻。

恰逢又一個(gè)命運(yùn)的分水嶺，張小泉遇到了富春控股集團(tuán)。

2007年11月，富春控股集團(tuán)與張小泉正式簽訂《增資擴(kuò)股協(xié)議》，張小泉進(jìn)入全新的發(fā)展階段：一個(gè)從整體團(tuán)隊(duì)、技術(shù)研發(fā)、營銷渠道到底層管理制度全面革新的發(fā)展階段。

在富春控股集團(tuán)的操盤下，張小泉從組織變革入手，以現(xiàn)代化的管理理念逐漸扭轉(zhuǎn)國企隊(duì)伍老齡化、家族化的流弊；與此同時(shí)，富春控股集團(tuán)亦通過建立研發(fā)中心，在整理、收復(fù)優(yōu)勢技術(shù)的同時(shí)，引領(lǐng)張小泉在技術(shù)、產(chǎn)品、品牌層面的迭代升級。

除此之外，富春控股集團(tuán)還與時(shí)俱進(jìn)廣開渠道，通過線上線下并舉的方式提升產(chǎn)品的面市率。

張小泉在8月3日的上市路演環(huán)節(jié)中透露，公司目前線上銷售已經(jīng)占據(jù)整體銷售額的一半左右，其中，剪具在線上銷售長期排行第一，刀具在線上銷售長期排名前三。

所有的老字號都不乏精彩的故事，但老字號不可能僅憑故事在現(xiàn)代的商業(yè)社會存活。如今從“字號”向“企業(yè)”成功轉(zhuǎn)型的張小泉，早已與從前不同。

但顯然不是所有老字號都能如張小泉般幸運(yùn)，其中最令人扼腕的莫過于曾與張小泉齊名的“北派”刀剪老字號“王麻子。

同樣悠久的歷史、同樣被列入新中國老字號的復(fù)興名冊，王麻子剪刀卻最終在90年代的市場經(jīng)濟(jì)洪流中迷失了方向。1995年，王麻子剪刀廠曾與北京市文教器材廠等10多家單位聯(lián)合成立了“王麻子工貿(mào)集團(tuán)公司”，只不過這次重組并沒能挽救企業(yè)的頹勢。

繼聯(lián)營當(dāng)年虧損100多萬元后，王麻子始終沒能掙脫虧損漩渦。而后，王麻子接連改革、易主、更名，但因缺乏連續(xù)且系統(tǒng)的措施，王麻子最終沒能迎來復(fù)興的奇點(diǎn)。

結(jié)局不難想象。沒有先進(jìn)管理策略打輔助，王麻子只能以美好精神寄托的形態(tài)，禁錮于螺螄殼大小的商業(yè)道場。從2001年開始，王麻子剪刀廠宣告停產(chǎn)，并在2002年5月底向北京市昌平區(qū)人民法院正式提出破產(chǎn)申請。破產(chǎn)之日，王麻子剪刀廠身上的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)累加至216.6%。

就在王麻子淪落為一個(gè)被商業(yè)史封塵的商標(biāo)時(shí)，張小泉已經(jīng)以一家成熟企業(yè)的體面姿態(tài)登陸資本市場。

同源不同命，不免惹人唏噓。

03 遠(yuǎn)未飽和的“刀剪江湖”

事實(shí)上，任何一家剛上市的企業(yè)都處在其生命周期的高光時(shí)刻，對于擁有相當(dāng)國民度和產(chǎn)品質(zhì)量的張小泉來說，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也并非市場擔(dān)心的重點(diǎn)。

相比“成熟公司”張小泉清晰的當(dāng)下，投資者們或許更關(guān)心“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”張小泉未知的未來。

綜合公開信息來看，當(dāng)前市場先入為主的判斷無非有兩點(diǎn)：

一是張小泉的產(chǎn)品技術(shù)含量不高，有限的發(fā)明專利和每年不超過5%的研發(fā)投入，不足以為公司建立深厚的行業(yè)競爭壁壘；

二是剪具、刀具本質(zhì)上屬于耐用品，質(zhì)量越好意味著產(chǎn)品的更換頻次越低，市場需求越受限。在中小企業(yè)扎堆的競爭背景下，張小泉極速擴(kuò)張的產(chǎn)能或難以被市場消化。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年，張小泉的存貨賬面價(jià)值分別為8152萬、1.12億元及1.08億元。2020年的存貨余額占其當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的30.99%，其庫存商品賬面余額為8015.87萬元，同比增長了12.16%。

庫存商品的余額增速既高于庫存整體的積累速度，也高于銷售收入增長的速度。

簡而言之，存量端，張小泉需要維持產(chǎn)品的技術(shù)創(chuàng)新力；增量端，張小泉需要挖掘需求的多樣性。非理性的資本市場在期待張小泉講出更多故事。

針對投資者的疑慮，張小泉股份有限公司總經(jīng)理夏乾良在接受觀潮新消費(fèi)（ID：TideSight）獨(dú)家采訪時(shí)給出了自己的答案。

從產(chǎn)品創(chuàng)新角度來講，如今很多稀松平常的刀剪品類，實(shí)則都凝聚著張小泉開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)?！皬N房剪”就是一個(gè)頗有說服力的案例。

夏乾良介紹，5-8年前國內(nèi)大部分人還不知道什么是廚房剪，“一把合金剪用來拆快遞、殺魚、剪指甲”還是普遍情況。于是，打造一把專用剪刀服務(wù)廚房的想法在張小泉內(nèi)部誕生了。

為了弄清楚什么樣的剪刀適用于廚房，張小泉的研發(fā)團(tuán)隊(duì)經(jīng)過無數(shù)實(shí)驗(yàn)得出結(jié)論，“那應(yīng)該是一把能剪斷雞翅的剪刀”。

圍繞這個(gè)目標(biāo)，團(tuán)隊(duì)打磨出一把一邊光刃用來切割，一邊鋸齒用來固定食材的剪刀。后來經(jīng)過改良，這把剪刀甚至可以拆卸為兩片獨(dú)立刀片，光刃的一片用做開瓶器，鋸齒片用來刮魚鱗，這便是如今風(fēng)靡華東六省一市的廚房剪。

類似的案例還有很多，比如適合剪皮革、紙板，后來被延伸至園林場景的張小泉“電剪刀”。據(jù)介紹，這款產(chǎn)品使用效率高且續(xù)航時(shí)間長，一經(jīng)面市就迅速占領(lǐng)市場。

“你要說這個(gè)東西沒有科技含量我不認(rèn)，因?yàn)榧幢闶窃谑澜绶秶鷥?nèi)，做電剪刀的廠家也是鳳毛麟角的，這就是技術(shù)上的突破?！毕那急硎?。

而對于市場空間見頂?shù)挠^點(diǎn)，夏乾良直言，張小泉還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到一般消費(fèi)者和觀察家所認(rèn)為的占有率到頭的程度。

根據(jù)市場調(diào)研，中國刀剪行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模巨大，且尚未出現(xiàn)市占率處于絕對優(yōu)勢的巨頭企業(yè)，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出高度離散狀態(tài)。

換言之，市場廣闊是行業(yè)的客觀現(xiàn)實(shí)，增量見頂一定程度上是外行的誤解。這也是張小泉積極拓展產(chǎn)能的重要原因。

張小泉在招股書中表明，現(xiàn)階段生產(chǎn)模式除了自主生產(chǎn)之外，更多的來源于OEM代工生產(chǎn)。2018-2020年上半年，張小泉的產(chǎn)量分別為933萬、985萬、978萬，OEM產(chǎn)量分別為3039萬、2981萬、3301萬。

也就是說，報(bào)告期內(nèi)，張小泉OEM生產(chǎn)的產(chǎn)量分別為自產(chǎn)產(chǎn)量的3.26倍、3.02倍及3.37倍。

張小泉曾對此表示，“公司處于快速發(fā)展階段，產(chǎn)能無法滿足銷量持續(xù)增長的情形。通過外協(xié)加工的方式，滿足下游市場不斷增長的需求，提升市場份額和知名度?！?

此外，募資用途也在佐證著張小泉對市場空間的樂觀預(yù)期。

張小泉本次上市募集資金共計(jì)2.05億元，主要投向張小泉陽江刀剪智能制造中心項(xiàng)目、企業(yè)管理信息化改造項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

如今的張小泉有著一家現(xiàn)代消費(fèi)集團(tuán)的野望，而不是僅僅作為一張復(fù)古又精美的名片，在信息繭房中良性存續(xù)。

04 張小泉的“無限游戲”

張小泉的蝶變賴于緊跟時(shí)代的傳承，以及在傳承中不破不立的勇氣。在脫虛向?qū)嵉闹餍上?，今天的張小泉還擁有著更多遠(yuǎn)航的籌碼。

招股書披露，張小泉營收結(jié)構(gòu)中的“其他生活家居用品”一項(xiàng)增長迅猛。2019年，張小泉該部分業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)53.03％，居四類業(yè)務(wù)毛利率數(shù)值之首，也是張小泉成長性最好的業(yè)務(wù)板塊。

根據(jù)招股書，該部分業(yè)務(wù)主要包括用于個(gè)人美容護(hù)理使用的工具，如指甲剪、美容包、美發(fā)剪等；廚具，如鍋、碗、盤、碟等；家庭日常使用的非切削、剪切類的生活家居用品等。

夏乾良透露，“場景”是張小泉產(chǎn)品多元化的根本邏輯。

張小泉原來的產(chǎn)品研發(fā)遵循的是極致產(chǎn)品理論?！拔覀円恢痹诳紤]刀怎么磨才能更快，但當(dāng)一把鋒利度為60的刀已經(jīng)可以應(yīng)對大多數(shù)需求的時(shí)候，再把鋒利度提升到100沒有任何意義。

于是，“場景”成了掙脫框架的突破口。

“我們應(yīng)該更關(guān)心買了張小泉菜刀的消費(fèi)者能不能再買我們的剪刀、筷子，原因是這些器物的場景都在廚房里。所以后來我們就提出了消費(fèi)場景研究戰(zhàn)略，為張小泉圈定了廚房、客廳、陽臺、梳妝臺等相對重要的消費(fèi)場景?！?

借助品類擴(kuò)充，張小泉目前已發(fā)展成為一家集設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)于一體的現(xiàn)代生活五金用品制造企業(yè)，并不斷向由新人群、新場景構(gòu)成的新消費(fèi)市場迅速延伸。

除此之外，“出?！币彩菑埿∪攸c(diǎn)關(guān)注的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)之一。

夏乾良介紹稱，張小泉目前已經(jīng)大量啟用90后、00后的年輕人去做海外業(yè)務(wù)創(chuàng)新。報(bào)告期內(nèi)張小泉公司的直接出口銷售額已經(jīng)從2018年的139.69萬元，上漲到2020年的698.33萬元，超過預(yù)期。

而從經(jīng)營者的角度出發(fā)，張小泉的全球化之旅無疑還有更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略路徑。

“首先我要建立一個(gè)在中國買刀剪等同于張小泉的概念，繼而建立在境外買刀剪優(yōu)選中國張小泉的心智，然后第三步才是做世界的張小泉?！备鶕?jù)夏乾良的規(guī)劃，張小泉或?qū)⒁詠喼薜谝粸樘?，繼而爭做世界第一。

為了讓出海這項(xiàng)相對新銳的業(yè)務(wù)，能在一個(gè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中向上生長，夏乾良特地給出了“邊緣創(chuàng)新”的開放性思路。

“邊緣創(chuàng)新是一種破壞式的創(chuàng)新，它最好和主體業(yè)務(wù)不要有關(guān)系，一旦讓它進(jìn)入到了主干的流程、體系、控制中，它就長不起來了。所以我們現(xiàn)在幾乎所有的創(chuàng)新業(yè)務(wù)都會成立事業(yè)部試水，先試水，再放大加速。”

以組織變革推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，足見老字號的創(chuàng)新和復(fù)活從來都是一個(gè)系統(tǒng)性的工程。雖然目前張小泉無論從終端價(jià)格還是海外知名度，都和貝印、雙立人等知名國際同業(yè)存在差距，但好在無數(shù)個(gè)“邊緣創(chuàng)新”都在有條不紊的進(jìn)行著。

05 結(jié)語

半個(gè)多世紀(jì)的復(fù)興征程沒有為張小泉戴上倚老賣老、固步自封的枷鎖，反而讓張小泉具備了愈發(fā)開闊的心胸和更加高遠(yuǎn)的立意。

或許今天的張小泉比市場想象中的還要開放許多。

近兩年張小泉和日本的藤次郎、關(guān)孫六、旬等刀剪“競對”品牌都有廣泛而密集的對接，據(jù)夏乾良的說法，任何一個(gè)企業(yè)都有它存在的意義，張小泉作為中國老字號刀剪企業(yè)的價(jià)值，在于把不同品牌、類型的優(yōu)質(zhì)器具介紹給中國消費(fèi)者，這是張小泉身為行業(yè)領(lǐng)軍者的使命。

伴隨國際同業(yè)交流的不斷深入，張小泉逐漸萌生出一個(gè)新思路：為國外刀剪產(chǎn)品輸入中國搭建橋梁。夏乾良不拘一格的戰(zhàn)略與中國品牌開放包容的格調(diào)相互對照，同時(shí)也體現(xiàn)出其對老字號企業(yè)獨(dú)立發(fā)展的堅(jiān)持。

回到最初的問題——今時(shí)今日，老字號企業(yè)存活、發(fā)展，乃至站在資本中心的意義到底是什么？

最好的答案或許是：對“好”的標(biāo)準(zhǔn)和精神的傳承。

“我們作為老字號企業(yè)，老樹開新花的戰(zhàn)略不變，繼承發(fā)揚(yáng)傳統(tǒng)的概念不變，科技創(chuàng)新的企業(yè)使命不變。我們從古至今的企業(yè)使命就是來自于百姓，服務(wù)于百姓。我們從前被老百姓喜歡，今天我們也希望繼續(xù)被大家喜歡?！毕那急硎?。

張小泉的經(jīng)營使命或許便是按照自己的節(jié)奏，一刻不停地去爭取每一個(gè)時(shí)代消費(fèi)者的認(rèn)同。